Il clima cambia. E questo cambiamento ha impatti disparati sulle persone, sui luoghi e sulle cose e può averli anche sulle società e sugli investimenti.
Krzysztof Musialik, senior vice president, Franklin Templeton Emerging Markets Equity, analizza come il cambiamento climatico abbia inciso sull’economia globale, creando nuove potenziali opportunità d’investimento nel panorama dei mercati emergenti.
Viviamo davvero in un’economia globale e il cambiamento climatico, incluse le sue cause e i suoi potenziali impatti, rappresenta uno dei maggiori argomenti di discussione e dibattito odierni. Si tratta di un tema stimolante, ma in grado di creare molte turbative in tutto il mondo, come pure alcune potenziali opportunità. E i mercati emergenti sono in prima linea.
L’ascesa dei mercati emergenti
Un fattore fuori discussione è l’elevato tasso di crescita dei mercati emergenti negli ultimi decenni, che ha portato ad alcune trasformazioni straordinarie. Tuttavia, quest’esplosione di crescita e sviluppo nei mercati emergenti ha anche generato crescenti pressioni sull’ambiente. Per esempio, la Cina è ora considerata la seconda economia mondiale, alle spalle solo degli Stati Uniti ed è un leader globale in svariate aree. Nei 40 anni trascorsi da quando Deng Xiaoping lanciò le riforme economiche cinesi per attuare un’“economia socialista di mercato”, in Cina si è registrato un eccezionale incremento della ricchezza, che ha fatto uscire milioni di persone da una profonda povertà, migliorando significativamente la qualità della vita nel paese. Ciò è stato naturalmente positivo, ma rapida crescita e industrializzazione possono comportare conseguenze, soprattutto in aree come degrado ambientale e cambiamento climatico.
Ovviamente, la Cina non è l’unico mercato emergente a registrare uno sviluppo e una crescita economica rapidi. Attualmente, tre delle 10 maggiori economie sono nei mercati emergenti e si prevede che i tassi di crescita di tali mercati nel loro complesso supereranno quelli dei mercati sviluppati quest’anno e in futuro. Liberalizzazione dei mercati e globalizzazione hanno portato a un’eccezionale crescita dei consumi sia nei mercati emergenti che in quelli sviluppati.
Il costo della crescita
Sebbene crescita e sviluppo giovino indubbiamente a molte persone di tutto il mondo, spesso la soluzione di un problema ne fa nascere un altro. Benché milioni di persone siano uscite dalla povertà, la nostra dipendenza dai combustibili fossili ha verosimilmente concorso al cambiamento climatico, che ora è generalmente percepito come uno dei maggiori rischi per l’economia globale e il mondo nel suo complesso. Le emissioni derivanti dall’uso di combustibili fossili sono generalmente riconosciute come un contributore chiave al cambiamento climatico. Il cambiamento climatico comporta gravi impatti anche per l’universo degli investimenti. A nostro avviso, vi sono quattro tipi di rischi associati al cambiamento climatico e alla sua influenza sugli investimenti.
Rischi di lungo termine, che possono incidere sulla posizione competitiva di interi paesi, o anche regioni, dell’economia globale. Secondo la Banca Mondiale, gli impatti climatici potrebbero indurre 143 milioni di persone in tre regioni in via di sviluppo a diventare “migranti climatici”, costretti a lasciare le loro case alla ricerca di habitat più vivibili. L’approvvigionamento alimentare potrebbero anch’esso diventare oggetto di pressioni significative. Le regioni costiere a basso livello sul mare sono vulnerabili al suo aumento di livello e alla maggiore frequenza di temporali intensi. Ciò avrebbe impatti su paesi come il Bangladesh, per esempio. Un altro esempio è l’Africa occidentale, che dipende dalla produzione di cacao. Nell’arco di pochi anni, il cambiamento climatico potrebbe rendere impossibile la coltivazione di cacao in questa regione, che potrebbe essere così costretta a dedicarsi ad altre colture. L’agricoltura “climate smart” potrebbe dimostrarsi una necessità per la sopravvivenza di alcune colture e offrire anche interessanti opportunità d’investimento.
Impatto di breve termine sui prezzi delle materie prime a causa di eventi meteo avversi. Gli eventi meteo avversi stanno diventando più frequenti. In generale, la comunità scientifica ritiene che l’evoluzione dei profili degli oceani attuali a fronte del cambiamento climatico sia un elemento che contribuisce ai cambiamenti meteorologici. Per esempio, nel 2011 i prezzi del carbone coke salirono alle stelle a causa di gravi inondazioni in Australia, uno dei maggiori esportatori mondiali di carbone coke. Il “Global Risk Report” per il 2019 del World Economic Forum considera le condizioni meteo estreme e i fallimenti delle politiche sul cambiamento climatico come il rischio più minaccioso su un orizzonte temporale decennale. El Niño e La Niña sono cambiamenti periodici nelle temperature superficiali dell’Oceano Pacifico che incidono sulle condizioni meteo di tutto il mondo, con effetti sia positivi che negativi. Seppure non nuovi, possono diventare più potenti e imprevedibili di pari passo con il cambiamento climatico. El Niño è solitamente negativo per un paese come l’India, poiché tende a causare volumi di piogge inferiori alla media durante la stagione dei monsoni, che è critica per la produzione agricola indiana. Anche il Perù soffre a causa di un impatto negativo sulla sua industria ittica. Per contro, il Nord America tende ad avere inverni più miti grazie a El Niño e un paese come l’Argentina in Sudamerica potrebbe registrare un incremento della produzione di soia.
Impatto di breve termine su determinate società. L’evoluzione dei profili meteo incide su molte aziende. Per esempio, a dicembre 2018 la società chimica tedesca BASF ha emesso un profit warning comunicando utili notevolmente inferiori a fronte dei minimi record dei livelli della portata d’acqua del Reno, che hanno gravato sulla sua attività lo scorso anno. La società spedisce i prodotti usando chiatte sul fiume e i bassi livelli della portata d’acqua del Regno hanno pertanto limitato questa conveniente modalità di trasporto. Importanti società di abbigliamento si concentrano sulla promozione di collezioni di moda intelligente parecchi mesi prima della stagione invernale. Tuttavia, gli inverni più miti e/o più brevi hanno cambiato i comportamenti dei consumatori. La gente rinvia l’acquisto di abbigliamento invernale o non l’acquista per niente, non avendo bisogno di numerosi cappotti pesanti, capi in lana e articoli del genere. Talvolta, le aziende di abbigliamento devono effettuare dolorosi adeguamenti sotto forma di svalutazione delle giacenze e ciò ha provocato un aumento del modello buy-on-demand e delle collezioni di transizione. Naturalmente, i cambiamenti di temperature e precipitazioni influenzano anch’essi il prezzo delle materie prime usate per produrre i tessuti e possono incidere sulle economie dei mercati emergenti che, come in precedenza osservato, sono esportatori leader di tali beni.
Le emissioni di gas serra potrebbero essere tassate, il che diminuirebbe la redditività delle società. L’idea in proposito sarebbe di ridurre la domanda di beni il cui processo di produzione porta a pesanti emissioni di gas serra, come per esempio la produzione di cemento o i viaggi aerei, che provocano il rilascio di sostanze nocive nell’ambiente. Tassando tali beni e/o servizi, in teoria la domanda diminuirebbe e al tempo stesso le aziende investirebbero in tecnologie più “verdi” per offrire gli stessi prodotti e/o servizi, ma con un minore impatto sul clima.
Parte dell’equazione ESG
I fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) sono integrati nel nostro processo d’analisi degli investimenti e il cambiamento climatico è un aspetto chiave da noi monitorato. Siamo consapevoli del potenziale rischio che il cambiamento climatico comporta per gli utili delle società in cui investiamo. E riteniamo che la lotta contro il cambiamento climatico non farà che intensificarsi in futuro. Ciò potrebbe comportare ulteriori costi o un mutamento graduale del business model di alcune società.
Per esempio, per i settori ad alto impatto o i prodotti downstream che sono grandi emittenti di CO2, questa sarebbe un’area fondamentale il cui impatto sui modelli operativi dovrebbe essere valutato da noi, in quanto gli scienziati ritengono che le emissioni di CO2 siano la causa principale del cambiamento climatico. La lotta contro il cambiamento climatico non incide solo sulla produzione di carbone o sulla generazione di elettricità. Anche la produzione di cemento e le compagnie aree, per esempio, sono pesanti emittenti di CO2.
Tuttavia, ciò non significa che non è il caso di investire in tali tipi di società.
Nell’ambito del nostro processo d’investimento, esaminiamo come qualunque rischio ESG incida sulla capacità di una società di generare utili sostenibili. Inoltre, collaboriamo attivamente con il management delle società in merito alle pratiche ESG migliori, tra gli altri fattori.
Nel caso dei produttori di cemento, miriamo a investire in società che possiedono le tecnologie più avanzate in grado di limitare le emissioni di CO2. Le compagnie aeree sono molto coinvolte nella problematica delle emissioni di carbonio e potrebbero essere costrette a pagare per la CO2 emessa, il che creerebbe una distinzione tra quelle con flotte più vecchie, meno efficienti e quelle con flotte più nuove, più efficienti. Quelle con costi di emissioni CO2 più elevati potrebbero trasferire i costi sui clienti, facendo così diminuire la domanda di viaggi aerei su determinati vettori.
Una parte delle nostre analisi ESG comporta la consapevolezza di questi tipi di problematiche quando prendiamo le nostre decisioni d’investimento. In sede di valutazione delle opportunità e dei rischi associati a potenziali investimenti, cerchiamo di integrare i fattori ESG con la nostra analisi finanziaria. A nostro avviso, questa ricerca sui fondamentali offre uno strumento aggiuntivo per differenziare le società tra loro.
Creazione di nuove opportunità
Il cambiamento climatico non comporta solo rischi. Crea anche potenziali opportunità. Una ovvia tra queste potrebbe essere costituita dalle società nel segmento delle energie pulite. Uno spostamento a favore delle energie rinnovabili comporta anche la necessità di creare soluzioni fattibili di accumulo dell’elettricità. Riteniamo che in Corea del Sud e in Cina vi siano società destinate a essere leader nello sviluppo di batterie per l’accumulo di elettricità e per i veicoli elettrici.
Un’altra area a nostro giudizio dotata di potenziale è quella delle società di progettazione e produzione di sensori. La tecnologia 5G di comunicazione mobile e Internet delle Cose miglioreranno probabilmente la precisione del controllo dell’utilizzo di risorse come acqua ed elettricità. È inoltre emersa una crescente esigenza di eliminare i rifiuti, mediante il riciclo o il trattamento delle acque, per esempio, che secondo noi rappresenta un’altra area di opportunità.
Questi sono soltanto alcuni esempi di opportunità create dal cambiamento climatico; riteniamo che altre emergeranno a mano a mano che il mondo si rende conto dei rischi che esso comporta. Ma a dire il vero, ciò vale per ogni cambiamento: esistono sempre persone, luoghi o industrie che subiscono turbative fino a quando emergono nuove soluzioni. E siamo fiduciosi che ciò accada.
